Стоимость компаний, Оценка и управление, Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д., 2005

Стоимость компаний - Оценка и управление - Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Муррин - 2005

Насколько успешен ваш бизнес? Следует ли осуществлять тот или иной проект?
Всегда ли рост - производства, продаж, прибыли - сулит процветание в
будущем? Единственный верный критерий правильного решения подобных вопросов:
увеличивает ли компания стоимость для своих владельцев, акционеров.
Это и есть предмет предлагаемой книги. За 10 с лишним лет, прошедших с ее первого
выхода в свет, она завоевала широкое признание в деловой среде повсюду
в мире, включая и нашу страну. С тех пор ее авторы изрядно обогатили свой
практический опыт стоимостной оценки в совместной работе с самыми разнообразными
компаниями. К тому же мировая экономика на рубеже тысячелетий
претерпевает явные метаморфозы, получившие отражение в многочисленных
экономических исследованиях последнего времени. В связи с этим нынешнее
издание книги полностью обновлено: главы, составлявшие основу предыдущих
изданий, целиком переписаны, и к ним добавились шесть совершенно новых
глав (в частности, освещающие специфику оценки компаний на новых развивающихся
рынках, в высокотехнологичном секторе электронной коммерции,
в страховом бизнесе и т. д.). В результате таких изменений книга превратилась в
самодостаточное прикладное пособие по выявлению источников стоимости, ее
оценке и внедрению в повседневную деятельность компании принципов управления
стоимостью, существенно повышающих экономический потенциал всякого
коммерческого предприятия. Благодаря продуманной структуре и доступному
изложению материала (с упором на практическое применение описываемых
методик) пользоваться этим пособием могут не только специалисты в данной
области, но и практикующие менеджеры, владеющие элементарными знаниями
по корпоративным финансам.

Содержание
Об авторах
Предисловие 1
Часть первая
Стоимость компании и задачи менеджера
Глава 1. Почему стоит ценить стоимость? 11
ПРЕОБЛАДАЮЩЕЕ ЗНАЧЕНИЕ СТОИМОСТИ ДЛЯ АКЦИОНЕРОВ 12
Рынок корпоративного управления и контроля 13
Возросшая роль опционов на акции 15
Рост популярности акций 17
Несостоятельность пенсионных систем 19
ЭКОНОМИКА, ОРИЕНТИРОВАННАЯ НА АКЦИОНЕРОВ, РАБОТАЕТ ЛУЧШЕ 20
РЕЗЮМЕ 23
Глава 2. Менеджер, ориентированный на стоимость 25
КАК СТАТЬ МЕНЕДЖЕРОМ, ОРИЕНТИРОВАННЫМ НА СТОИМОСТЬ
КОРПОРАУИЯ EG: ПРИМЕР 27
ЧАСТЬ 1: ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА
Чем занимается EG
Финансовые результаты деятельности EG 29
Приход Ральфа Демски
ЧАСТЬ 2: РАЛЬФ - РЕОРГАНИЗАТОР 30
Оценка текущей рыночной стоимости 31
Стоимость EG «как она есть» 35
Потенциальная стоимость EG вследствие внутренних улучшений 37
Потенциальная стоимость EG вследствие внешних улучшений 41
Новые перспективы роста 44
Потенциальная стоимость финансового конструирования 45
План структурной перестройки EG 46
ЧАСТЬ 3: РАЛЬФ - МЕНЕДЖЕР, ОРИЕНТИРОВАННЫЙ НА СТОИМОСТЬ 48
Планирование на основе стоимости 49
Стоимостные показатели для установления целей и оценки результатов 50
Вознаграждение на основе стоимости 51
Оценка стоимости стратегических инвестиций 52
Информационный обмен с инвесторами 54
Новая роль финансового директора 55
РЕЗЮМЕ 58
Глава 3. Фундаментальные принципы создания стоимости 60
ПЕРВЫЕ годы 61
НОВЫЙ ЗАМЫСЕЛ ФРЕДА 62
ФРЕД ПРОВОДИТ ОТКРЫТОЕ АКЦИОНИРОВАНИЕ 65
ФРЕД ОСВАИВАЕТ СМЕЖНЫЕ ОБЛАСТИ 67
УРОКИ ИЗ ОПЫТА ФРЕДА 68
Глава 4. Мания измерения, или Как уцелеть под лавиной показателей стоимости 69
СИСТЕМА ПОКАЗАТЕЛЕЙ - В ДЕТАЛЯХ 72
УСПЕХИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ: «БЕГУЩАЯ ДОРОЖКА» ОЖИДАНИЙ
Проблемы с общей доходностью для акционеров
Рыночная добавленная стоимость: дополнительный показатель 74
РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬ КАК ВОПЛОЩЕНИЕ
ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА 78
ПОДОПЛЕКА ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА: РОСТ И РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ 84
ФАКТОРЫ СТОИМОСТИ: ОПЕРЕЖАЮЩИЕ ПОКАЗАТЕЛИ 87
РЕЗЮМЕ 88
Глава 5. Деньги - всему голова 89
ОБЩАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ АКЦИОНЕРОВ СВЯЗАНА
С ИЗМЕНЕНИЕМ ОЖИДАНИЙ 91
УРОВЕНЬ РЫНОЧНЫХ ЦЕН СВЯЗАН
С РЕНТАБЕЛЬНОСТЬЮ КАПИТАЛА И РОСТОМ 92
РЫНОК СМОТРИТ ГЛУБЖЕ КОСМЕТИЧЕСКИХ
УХИЩРЕНИЙ С ПРИБЫЛЬЮ 95
РЫНОК УСТРЕМЛЕН В БУДУЩЕЕ 99
СЛЕДСТВИЯ НЕЭФФЕКТИВНОСТИ РЫНКА
ДЛЯ КОРПОРАТИВНОГО МЕНЕДЖЕРА 103
РЕЗЮМЕ 104
Глава 6. Создание стоимости 105
ЦЕЛЕВЫЕ УСТАНОВКИ И НОРМАТИВЫ 108
Установки: декларация намерений 109
Количественные целевые нормативы создания стоимости
УПРАВЛЕНИЕ КОРПОРАТИВНЫМ ПОРТФЕЛЕМ 110
Стратегия: анализ характера корпорации
Текущая деятельность: анализ возможностей внешней
и внутренней реструктуризации 112
Рост: анализ трех временных горизонтов -
ОРГАНИЗАЦИЯ, ОРИЕНТИРОВАННАЯ НА СТОИМОСТЬ 113
ИЗУЧЕНИЕ ФАКТОРОВ СТОИМОСТИ 115
Содержание yii
УПРАВЛЕНИЕ БИЗНЕСОМ 120
Разработка стратегии создания стоимости для бизнес-единицы 121
Установление целевых нормативов создания стоимости
Регулярный контроль за результатами деятельности 123
УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ 125
ПРИСТУПАЕМ К СОЗДАНИЮ СТОИМОСТИ 128
РЕЗЮМЕ 129
Глава 7. Слияния, поглощения и совместные предприятия 130
ПОБЕДИТЕЛИ И ПОБЕЖДЕННЫЕ 131
Рыночная реакция ex ante 132
Результаты expost 134
ПРИЧИНЫ НЕУДАЧ 136
Сверхоптимистичная оценка рыночного потенциала -
Переоценка синергии 137
Небрежение поиском проблем -
Завышение цены в азарте торгов 138
Неудачная интеграция после поглощения
ЭТАПЫ УСПЕШНЫХ ПРОГРАММ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ 139
Этап 1: домашняя работа -
Этап 2: отбор кандидатов 141
Этап 3: углубленная оценка самых перспективных кандидатов -
Этап 4: ухаживание, переговоры и торги 144
Этап 5: управление интеграцией после слияния 145
СОВМЕСТНЫЕ ПРЕДПРИЯТИЯ 147
РЕЗЮМЕ 150
Часть вторая
Оценка стоимости денежного потока: практическое руководство
Глава 8. Схемы оценки стоимости 153
МОДЕЛЬ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
КОММЕРЧЕСКОГО ПРЕДПРИЯТИЯ 154
Стоимость основной деятельности 156
Стоимость долга 159
Стоимость собственного капитала -
КАКИЕ ФАКТОРЫ ОПРЕДЕЛЯЮТ ВЕЛИЧИНУ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
И СТОИМОСТЬ
МОДЕЛЬ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПРИБЫЛИ 166
МОДЕЛЬ СКОРРЕКТИРОВАННОЙ ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ 169
МОДЕЛЬ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА НА АКЦИИ 174
МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ОПЦИОНОВ 176
ДРУГИЕ ПОДХОДЫ 176
Использование реальных, вместо номинальных,
денежных потоков и ставок дисконтирования 177
Дисконтирование доналогового,
вместо посленалогового, денежного потока -
«Формульные» версии метода дисконтированного денежного потока 178
РЕЗЮМЕ 179
Глава 9. Анализ результатов прошлой деятельности 180
ПРЕОБРАЗОВАНИЕ БУХГАЛТЕРСКИХ ОТЧЕТОВ 181
Инвестированный капитал 183
Чистая операционная прибыль
за вычетом скорректированных налогов (NOPLAT) 187
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) 189
Экономическая прибыль (ЕР) 190
СВОБОДНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК 192
ПОЭЛЕМЕНТНЫЙ АНАЛИЗ ROIC
И ПОСТРОЕНИЕ ИНТЕГРАЛЬНОЙ КАРТИНЫ 196
КРЕДИТОСПОСОБНОСТЬ И ЛИКВИДНОСТЬ 198
Покрытие процента 199
Долг/совокупные средства инвесторов 200
Норма инвестирования 201
Коэффициент дивидендных выплат
ОСОБО СЛОЖНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА
Репутация 202
Операционный лизинг 203
Пенсионные обязательства
Специальные фонды и резервы 204
Миноритарное участие 207
Медицинское обеспечение пенсионеров
Капитализация расходов инвестиционного типа
Поправки на спорадичность инвестиций
и срок жизни постоянных активов 208
Эффект инфляции 210
HEINEKEN: ПРИМЕР 212
Глава 10. Оценка затрат на капитал 228
ФОРМУЛА СРЕДНЕВЗВЕШЕННЫХ ЗАТРАТ НА КАПИТАЛ 229
ДЕЙСТВИЕ 1: «ВЗВЕШИВАНИЕ» РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ 231
Оценка текущей структуры капитала 232
Обзор структур капитала сопоставимых компаний 237
Анализ финансовой философии руководства 238
ДЕЙСТВИЕ 2: ОЦЕНКА АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ИЗДЕРЖЕК
ФИНАНСИРОВАНИЯ ИЗ НЕСОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА 238
Прямой долг инвестиционного класса 239
Долг ниже инвестиционного класса
Субсидируемый долг 241
Долг в иностранной валюте 242
Лизинг 243
Прямые привилегированные акции
ДЕЙСТВИЕ 3: ОЦЕНКА АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ИЗДЕРЖЕК
ФИНАНСИРОВАНИЯ ИЗ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
Модель оценки долгосрочных активов (МОДА) 244
Бета канула в Лету? Критика МОДА 254
Модель арбитражного ценообразования (МАЦ) 256
HEINEKEN: ПРИМЕР 260
Глава 11. Прогнозирование будущей деятельности 264
ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТИ
И СТЕПЕНИ ДЕТАЛИЗАЦИИ ПРОГНОЗА 265
ВЫЯВЛЕНИЕ СТРАТЕГИЧЕСКИХ ПЕРСПЕКТИВ КОМПАНИИ 266
Анализ отраслевой структуры (модель Портера) 267
Сегментный анализ потребительского рынка 269
Анализ конкурентной бизнес-системы 270
Отраслевая модель Койна-Субраманиама 271
ПЕРЕВОД СТРАТЕГИЧЕСКИХ ПЕРСПЕКТИВ
НА ЯЗЫК ФИНАНСОВОГО ПРОГНОЗА 272
Валовой итог или плавающий итог 274
Инфляция 275
РАЗРАБОТКА СЦЕНАРИЕВ 277
ПРОВЕРКА ВНУТРЕННЕЙ СОГЛАСОВАННОСТИ И УТОЧНЕНИЕ ПРОГНОЗА 278
НЕКОТОРЫЕ ФАКТИЧЕСКИЕ ДАННЫЕ КАК ОРИЕНТИР
ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ 279
HEINEKEN: ПРИМЕР 283
Глава 12. Оценка продленной стоимости 301
ФОРМУЛА ПРОДЛЕННОЙ СТОИМОСТИ, РЕКОМЕНДУЕМАЯ
ПРИ ОЦЕНКЕ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА 303
ФОРМУЛА ПРОДЛЕННОЙ СТОИМОСТИ, РЕКОМЕНДУЕМАЯ
ПРИ ОЦЕНКЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПРИБЫЛИ 306
ПРОБЛЕМЫ С ИНТЕРПРЕТАЦИЕЙ ПРОДЛЕННОЙ СТОИМОСТИ 307
Влияет ли продолжительность прогнозного периода на оценку стоимости?
Недоразумения cROIC 309
Когда создается стоимость? 310
X Содержание
ОЦЕНКА ПЕРЕМЕННЫХ ДЛЯ РАСЧЕТА ПРОДЛЕННОЙ СТОИМОСТИ 312
РАСПРОСТРАНЕННЫЕ ЗАБЛУЖДЕНИЯ 314
ОБЗОР ДРУГИХ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ПРОДЛЕННОЙ СТОИМОСТИ 316
Другие методы на основе дисконтированного денежного потока
Методы, не связанные с дисконтированным денежным потоком 319
БОЛЕЕ ИЗОЩРЕННЫЕ ФОРМУЛЫ ПРОДЛЕННОЙ СТОИМОСТИ 320
HEINEKEN: ПРИМЕР 323
Глава 13. Расчеты и интерпретация результатов 325
РАСЧЕТЫ И ПРОВЕРКА РЕЗУЛЬТАТОВ
ИНТЕРПРЕТАЦИЯ ПОЛУЧЕННЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ 328
ИСКУССТВО СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИ 329
HEINEKEN: ПРИМЕР 331
Часть третья
Прикладные аспекты оценки стоимости
Глава 14. Оценка многопрофильных компаний 337
ПРОЦЕДУРА ОЦЕНКИ МНОГОПРОФИЛЬНОЙ КОМПАНИИ 338
Определение бизнес-единиц и их денежных потоков 339
Определение денежных издержек и выгод корпоративного центра 341
Оценка налоговых ставок для бизнес-единиц 344
Определение структуры капитала и затрат на капитал
для бизнес-единиц 345
Определение ставки дисконтирования для корпоративного центра 350
Суммарная стоимость корпорации в целом 351
РЕЗЮМЕ 352
Глава 15. Оценка компаний в электронном бизнесе 354
АНАЛИЗ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА,
КОГДА, В ОТСУТСТВИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА,
НЕЧЕГО ДИСКОНТИРОВАТЬ 355
НАЧНЕМ С БУДУЩЕГО 357
ВЗВЕШИВАНИЕ ПО ВЕРОЯТНОСТЯМ 359
АНАЛИЗ ПОТРЕБИТЕЛЬНОЙ СТОИМОСТИ 361
НЕУСТРАНИМАЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ 364
РЕЗЮМЕ 365
Содержание xi
Глава 16. Оценка циклических компаний 366
ЦЕНОВАЯ ДИНАМИКА АКЦИЙ ЦИКЛИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ
Когда теория вступает в противоречие с практикой 367
Во всем виноваты прогнозы прибыли? 369
Рынок оказывается прозорливее аналитиков
с их согласованными прогнозами 370
МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ЦИКЛИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ 372
РЕЗЮМЕ 375
Глава 17. Оценка зарубежных подразделений 376
ДЕЙСТВИЕ 1: АНАЛИЗ ПРОШЛЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ 378
Перевод из валюты в валюту -
Международное налогообложение 380
Минимизация налогов и трансфертное ценообразование 382
ДЕЙСТВИЕ 2: ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
В ВАЛЮТЕ ЗАРУБЕЖНОГО ПОДРАЗДЕЛЕНИЯ 384
ДЕЙСТВИЕ 3: ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
В ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЕ 387
ДЕЙСТВИЕ 4: ДИСКОНТИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА 388
ЭФФЕКТ ХЕДЖИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ 389
РЕЗЮМЕ 394
Глава 18. Оценка компаний за пределами США 395
РАЗЛИЧИЯ В БУХГАЛТЕРСКОМ УЧЕТЕ 396
Резервы 397
Пенсионные программы 398
Деловая репутация -
Переоценка постоянных активов 402
Отложенные налоги -
Консолидация 404
Перевод из валюты в валюту -
Неоперационные активы 406
НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ 407
ЗАТРАТЫ НА КАПИТАЛ 411
РЕЗЮМЕ 416
Глава 19. Оценка компаний на развивающихся рынках 417
ЭФФЕКТ ИНФЛЯЦИИ В ФИНАНСОВОМ АНАЛИЗЕ
РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКОВ 419
Основания для проведения оценки как в реальном,
так и в номинальном выражении -
Порядок действий при составлении прогнозов в реальном
и номинальном выражении 422
Другие бухгалтерские проблемы 424
РАСХОЖДЕНИЯ МЕЖДУ ВАЛЮТНЫМИ КУРСАМИ И ИНФЛЯЦИЕЙ 425
ОЦЕНКА С УЧЕТОМ РИСКОВ,
ХАРАКТЕРНЫХ ДЛЯ РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКОВ 427
Как учитывать страновые риски: «за» и «против»
Учет рисков в оценке денежного потока
посредством разработки всеобъемлющих сценариев 430
ОЦЕНКА ЗАТРАТ НА КАПИТАЛ ДЛЯ РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКОВ 432
Базовые постулаты
Оценка затрат на собственный капитал 434
Оценка посленалоговых затрат на заемный капитал 438
Сводный расчет затрат на капитал для развивающихся рынков 440
РЕЗЮМЕ 441
Глава 20. Применение модели оценки опционов для определения ценности гибкости 442
МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ 444
СИСТЕМАТИКА ОПЦИОНОВ 448
СРАВНЕНИЕ РАЗНЫХ МЕТОДОВ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ 451
ЧИСЛОВЫЕ ПРИМЕРЫ 455
Дерево событий 456
Дерево решений 458
ПРОЦЕДУРА ОЦЕНКИ ОПЦИОНОВ 460
ОПЦИОНЫ НА ПРАКТИКЕ 464
Добыча криптонита (опцион на переключение)
Многоэтапные инвестиции (сложный опцион) 466
Сложный «арочный» опцион (адаптивный опцион) 467
ОПЦИОНЫ НА СТОРОНЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ 469
Оценка отзывных конвертируемых облигаций
Затраты на капитал по отзывным конвертируемым ценным бумагам 473
РЕЗЮМЕ 475
Глава 21. Оценка банков 476
СЛОЖНОСТИ СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИ БАНКОВ 477
ОЦЕНКА БАНКОВ ПО СОБСТВЕННОМУ КАПИТАЛУ 478
Определение свободного денежного потока для акционеров 479
Применение модели спреда или модели прибыли 480
ОЦЕНКА БАНКА ИЗВНЕ 482
Прибыли или убытки на несовпадении процентных ставок
Определение качества ссудного портфеля 485
Пример стоимостной оценки банка извне 486
Содержание хШ
ОЦЕНКА БАНКА ИЗНУТРИ 490
Банк, обслуживающий население 491
Банк, обслуживающий корпоративных клиентов 496
Казначейство и головной офис 498
РЕЗЮМЕ 500
Глава 22. Оценка страховых компаний 501
БУХГАЛТЕРСКИЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ
СТРАХОВОЙ КОМПАНИИ -
СВОБОДНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ДЛЯ ДЕРЖАТЕЛЕЙ АКЦИЙ 508
ПРИМЕР СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИ: TransAmerica 512
Прошлые результаты
Прогнозирование свободного денежного потока 516
Определение затрат на собственный капитал
Оценка продленной стоимости 522
УПРАВЛЕНИЕ НА ОСНОВЕ СТОИМОСТИ В СТРАХОВЫХ КОМПАНИЯХ
Раздельное управление активами и страховой деятельностью 523
Управление налогами и прибылью 524
Изменение стратегий в результате анализа факторов стоимости 525
РЕЗЮМЕ 527
Приложение. Еще о модели
скорректированной приведенной стоимости 528
ПРОСТОЙ ПРИМЕР 529
ДАЛЬНЕЙШЕЕ РАЗВИТИЕ ФОРМУЛ 531
КАКОЙ ИЗ ФОРМУЛ ПОЛЬЗОВАТЬСЯ
Предметный указатель 534



Бесплатно скачать электронную книгу в удобном формате, смотреть и читать:
Скачать книгу Стоимость компаний, Оценка и управление, Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д., 2005 - fileskachat.com, быстрое и бесплатное скачивание.

Скачать pdf
Ниже можно купить эту книгу по лучшей цене со скидкой с доставкой по всей России.Купить эту книгу


Скачать - Книгу - Стоимость компаний - Оценка и управление - Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Муррин - 2005 - depositfiles.com


Скачать - Книгу - Стоимость компаний - Оценка и управление - Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Муррин - 2005 - letitbit.net




Теги: компания :: стоимость компании :: оценка :: управление :: Том Коупенд :: Тим Коллер :: Джек Муррин :: книга :: скачать :: бесплатно :: 2005